日産決算｜連結黒字でも自動車の現金が減る理由

日産の再建を判断するうえでは、連結が黒字になったかに加え、自動車事業の採算と資金流出が改善しているかを確認します。2026年8月3日公表の2026年度第1四半期は、この違いが明確に表れています。本稿は2026年4〜6月の実績を使い、黒字と現金減少が両立する理由を整理します。

連結黒字と自動車事業の黒字は同じではない

出典：第1四半期決算説明資料、決算短信。自動車事業・消去は、連結から販売金融を差し引いた範囲です。純粋な工場部門だけを示す数値ではありません。

連結利益には販売金融が含まれます。顧客へのローンやリースから利益が出ても、車両の生産・販売側が同じだけ稼げているとは限りません。再建が進んだかを見るには、前年からの改善幅と、なお赤字かどうかを併記します。赤字縮小と黒字定着は異なる段階です。

台数を増やす値引きが利益を減らす例

以下は日産の実際の販売単価ではありません。1台の売上300万円、変動費240万円、期間固定費40億円、販売1万台なら、売上300億円、限界利益60億円、営業利益20億円です。値引きで単価を285万円へ下げ、販売台数を1.1万台へ増やした場合を比べます。

台数10%増、売上4.5%増でも利益は52.5%減ります。数量の回復だけでなく、販売奨励金、車種構成、部材・物流費が必要です。奨励金を既に差し引いた売上単価を使う場合、後で費用としてもう一度差し引かないようにします。

販売店への出荷と最終顧客への販売も区別します。出荷を増やして短期の売上を作っても、販売店在庫が積み上がれば後の値引きや生産調整が必要になります。地域全体の自動車需要と、日産の市場シェア・商品構成を並べて確認する理由です。

在庫削減は現金を生むが利益を保証しない

仮に原価100の在庫を90で売り、代金を現金で受け取れば、粗損失10でも現金は90増えます。売れ残りを解消する施策として資金面では意味があっても、同じ損失販売を永続すれば利益は残りません。逆に黒字販売でも代金が売掛金に残れば、入金まで時間がかかります。

再建では在庫の日数だけでなく、値引きして減らしたのか、生産を抑えたのか、需要が伸びたのかを確認します。売上原価が減って在庫日数の分母が小さくなると、在庫額が減っていても日数が悪化することがあります。残高と回転日数を併記すると読み違えにくくなります。

工場を縮小する場合も、将来の固定費削減と今期の支払いは別です。仮に閉鎖関連の支出150、稼働後の年間削減効果50なら単純回収は3年ですが、効果開始が1年遅れれば回収も後ろへずれます。これは実際の再建計画の予測ではなく、削減目標だけでCFを決められない理由を示す例です。

手元資金と未使用融資枠を足して現金と呼ばない

会社説明資料の2026年6月末時点では、自動車事業の現金及び現金同等物は2兆1,244億円、未使用コミットメントラインは2兆1,528億円です。後者は条件に沿って借りられる枠で、既に保有する現金ではありません。借入を実行すれば返済と金利の負担を伴います。

また自動車事業のネットキャッシュは9,692億円です。現金総額から債務等を考慮した指標で、現金残高とは異なります。金融子会社の借入まで機械的に差し引いた数字とも混ぜません。資金余力を比較する表では、現金、借入、未使用枠、満期を別々に置きます。

この例で現金は100増えてもネット現金は増えません。借入が資金繰りを支えることと、事業で現金を稼いだことは違います。四半期末だけでなく、借入の返済時期や一時的な支出が集中する月も確認します。

再建は利益・FCF・資金残高の三段階で追う

当期は連結営業CFが372億円のプラスでも、自動車事業FCFは3,239億円のマイナスです。前者には販売金融が含まれ、後者には自動車側の投資負担が反映されるため、相互に矛盾しません。比較するときは同じ範囲の前期値を使います。

仮に現金300、月次流出30なら単純計算では10か月分ですが、これを会社の存続可能期間と断定できません。設備投資や税金、借入返済は均等ではなく、新規資金調達や回収時期でも変わります。実際の資金計画と満期を読む補助として使います。

提携や新商品の発表額を、そのまま利益や入金へ足さず、実行条件と支出時期を確認します。ホンダの製造事業と金融の解説と比べる場合も、金融を含む連結同士か製造側同士かをそろえます。

企業別の決算分析一覧で、他社の利益構造や資金の動きも比較できます。