「ECBが利下げ、日銀が利上げならユーロ円は下がる」という見方には、金利差の縮小という理由があります。ただし市場が既にその動きを見込んでいた場合や、米ドル側の要因が強い場合は、単純な方向予測になりません。金利差とユーロ円の計算を分けて理解します。
2024年は日欧で政策転換の方向が違った
日銀は2024年3月19日、短期金利を主な政策手段とする枠組みへ移り、無担保コール翌日物を0〜0.1%程度へ誘導すると決定しました。一方、ECBは同年6月6日、主要3金利を0.25ポイント引き下げ、6月12日から預金ファシリティ金利を3.75%としました。
これらは歴史的な政策転換の例であり、2026年の現在金利ではありません。両者の数字を引いただけで銀行間取引や個人FXの収益を求めることもできません。政策手段、対象市場、適用日が違うためです。資料確認日は2026年9月6日です。
ユーロ円はユーロドルとドル円の掛け算
ユーロ円＝ユーロドル×ドル円です。1ユーロ＝1.10ドル、1ドル＝150円なら1ユーロ＝165円になります。以下は費用を除く仮定です。
| 変化 | ユーロドル | ドル円 | ユーロ円 |
|---|---|---|---|
| 基準 | 1.10 | 150円 | 165円 |
| ユーロだけ弱くなる | 1.05 | 150円 | 157.5円 |
| 円だけ強くなる | 1.10 | 140円 | 154円 |
| ユーロ安と円安が相殺 | 1.05 | 160円 | 168円 |
最終行ではユーロがドルに対して下がっても、ユーロ円は165円から168円へ上がります。ユーロドルのニュースだけでユーロ円を判断できない理由です。二つの通貨ペアを並べれば、欧州側と円側のどちらが主に動いたかを切り分けられます。
見るのは今の金利だけでなく予想の変化
同じ年限の市場金利で、欧州3%・日本1%なら差は2ポイントです。欧州が2.5%へ下がり日本が1.25%へ上がると差は1.25ポイントへ縮小します。これはユーロ保有の相対的な金利面の利点を小さくする仮定例です。
ただし市場が既に差1ポイントまでの縮小を予想していたなら、実際の1.25ポイントは予想より差が残る結果です。「差が縮んだ」という過去との比較と、「予想よりどちらへずれたか」は異なります。ECBの2024年6月の声明も、あらかじめ特定の金利経路へ約束しない姿勢を示しています。
欧州の景気とエネルギーで逆方向の力が働く
| 材料 | ユーロの支え | ユーロの重し |
|---|---|---|
| エネルギー価格上昇 | インフレが利下げを遅らせるとの見方 | 輸入負担や実質所得の悪化 |
| 設備投資・財政支出 | 成長・企業収益への期待 | 輸入増、財政負担、実施の遅れ |
| 景気減速 | 輸入減で外貨支払が減る場合 | 利下げ予想と投資資金流出 |
上の表は条件付きの経路で、現在の物価や政策の予測ではありません。FRBの為替解説が示すように、為替は相対的な金利・成長など複数の要因を反映します。ユーロ円でも日本側の賃金・物価、日銀の見通しと組み合わせます。
3条件で見方を更新する
- ユーロ円に強気：欧州金利が予想より下がらず、円側の金利上昇期待が弱まる。ユーロドルとドル円のどちらが寄与したかを見る。
- 中立：欧州・日本の材料が相殺する。金利差だけでなく各通貨ペアの反応も小さい。
- 弱気：欧州の利下げ期待が強まり、日本の金利上昇期待や円買いが重なる。
1万ユーロの円評価額は165円で165万円、154円で154万円となり、差は11万円です。金利収入やスワップだけではこの為替変化を消せません。FXでは証拠金以上の損失が生じる場合もあるため、政策差の分析と、実際に許容する円損失を分けます。結論は価格目標を一つ置くことではなく、日欧の予想金利差と二つのドル通貨ペアの変化を同時に追うことです。
参考情報
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